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广发证券:规模效应+服务增利的“双轮驱动” 苏宁云商未来规模化盈利可期

时间:2017-8-2 9:12  来源:媒体供稿

苏宁云商在半年财报飘红后,已经连涨两天,继昨天涨停后,今天涨幅又超过3%。

这样的强势表现,自然让苏宁云商成为券商调研报告中的“香饽饽”,广发证券在8月1日发布的研报中称:苏宁得益于线上线下齐发力,营收实现快速增长,而其规模效应+服务增利的“双轮驱动”,未来规模化盈利自然可期。

“O2O”变线上线下“左右互搏”为“融合发展”

按照业绩快报披露,苏宁云商上半年实现营业收入 835.88 亿元,比去年同期的687.15亿元增长 21.64%,其强劲的增长,和苏宁线上线下的融合、发力密不可分。

半年报数据还显示,苏宁线上平台实体商品交易规模为500.39亿元,其中线上自营商品销售收入413.65亿元,同比增长61%;同期苏宁金融业务总体交易规模同比增长172%。在线下,苏宁目前共拥有3645家自营店面,覆盖城市、农村市场,覆盖社区、校园等市场。

这也进一步印证了苏宁云商集团董事长张近东的预判。在前不久内部会议中,张近东就曾明确表示“由于率先实现了线上线下的融合,苏宁到了智慧零售成果全面落地和显效的收获时刻。”

实际上,苏宁的线上线下从“左右互博”到“融为一体”,经历了一个痛苦的过程。最终,苏宁打造的O2O模式,成功打破了渠道的天花板,实现了线上线下经营的互联网化。正是因为苏宁前瞻性地把握了O2O这一趋势,探索出了“一体两翼三云四端”的O2O模式,为大中型企业快速触网、中小零售企业O2O升级提供了平台资源,进而带动中国新一轮经济改革升级和绿色GDP增长。

具体至苏宁本身的发展,数据说明了一切。线上方面,2017年上半年苏宁云商线上GMV 同比增长52.8%至500 亿,其中自营GMV 同比增长61.4 至414亿,占苏宁整体GMV 约39.6%。估算苏宁易购天猫旗舰店贡献约80 亿,剔除后苏宁易购主站同比增长40%以上,苏宁易购天猫旗舰店和苏宁易购主站均保持高速成长。且苏宁易购整体线上规模向京东14 年体量靠近,步入快速减亏期。线下方面,2017年上半年苏宁云商 线下GMV 同比增长5.3%至 631 亿,其中2Q17 单季增长7.1%;可比门店销售增速由1Q17 的3.22%进一步上升至5.54%。半年新开&升级云店63 家,关店65 家常规店,期末总门店1489 家(环比1Q17净增1 家),其中云店+旗舰店396 家,占比提升至26.6%。线下门店结构持续优化,且预计全年维度门店数有望重回增长,门店“量”、“质”齐升。另外, 2017年上半年苏宁易购直营店净增177 家至2079 家,可比门店销售同比增长33.5%,苏宁易购服务站模式日趋成熟,提供低级别市场新增量。

“零售+物流+金融”成苏宁未来三极

在线上线下融合发展的同时,苏宁的规模效应开始显现,尤其是在度过边际效应拐点之后,伴随着全渠道经营改善,苏宁的盈利能力得到进一步提升。

数据显示,苏宁云商2017年上半年 营业利润0.81 亿。其中,规模效应和管理精细化带动费用率持续下行是主因之一:2017年上半年运营费用率下降1.59pp。

不仅如此,苏宁的规模效应还来自于公司在物流和金融等业务上的长足进步。按照苏宁半年报,其物流注重服务质量提升以及对外开放程度,社会化收入(不含天天快递)同比增长 152.67%;金融业务聚焦消费金融、支付、供应链融资等业务加快发展,交易规模同比增长172%。

基于目前的多线业务,苏宁的“野心”已经被业内专家认知并认可——苏宁要做的,是围绕“零售+物流+金融”搭建生态链。

首先,苏宁通过智慧零售打通线上线下全渠道的同时,在物流版块也悄然发力。基于仓储网、干支线网、末端服务网及大数据平台的基础设施优势,新开拓的保健食品、运动健康等领域全链路业务,一站式供应链物流服务模式日趋成熟。其中,全面对接菜鸟网络和收购天天快递就是非常重要的战略布局。

其次,苏宁金服陆续完成了对旗下第三方支付、供应链金融、理财、保险销售、基金销售、众筹、预付卡等金融业务的整合。2017年6月,定位于“科技驱动的O2O银行”的苏宁银行开业,意味着苏宁已经遥遥领先于竞争对手。

因此,围绕“零售+物流+金融”,苏宁搭建的商业生态链已经开始进入收获期。广发证券在此研报中称, “考虑下半年天天快递融合并表、苏宁银行开业和线上规模进一步放量,规模化盈利可期。”

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